Les vents changeants de la planète posent des défis à l’Amérique latine

La région a poursuivi sa forte reprise au début de 2022, mais la décélération de l’activité économique et la persistance de l’inflation mettront sa résistance à l’épreuve.

Les économies d’Amérique latine et des Caraïbes ont poursuivi leur fort rebond post-pandémie, mais les vents tournent : les conditions financières mondiales se resserrent et les prix des produits de base inversent leur tendance à la hausse, tandis que les pressions inflationnistes persistent.

La réouverture des secteurs à forte intensité de contacts, en particulier l’hôtellerie et les voyages, la résorption de la demande refoulée par la pandémie et des conditions financières extérieures encore favorables ont soutenu une solide expansion au cours du premier semestre, permettant aux services de rattraper l’industrie manufacturière et à l’emploi d’atteindre les niveaux d’avant la pandémie. La croissance en glissement annuel a atteint 2,8 % au premier trimestre, contre une moyenne de 1,7 % au cours des années précédant la pandémie, et les indicateurs de haute fréquence indiquent que la dynamique se poursuit au deuxième trimestre.

Sur la base de cette solide première moitié de l’année, et malgré un ralentissement attendu au second semestre, nous prévoyons que la région connaîtra une croissance de 3 % cette année, soit une amélioration par rapport à notre prévision d’avril de 2,5 %.

Cependant, la région est confrontée à des défis importants, notamment le durcissement des conditions financières mondiales, le ralentissement de la croissance mondiale, la persistance de l’inflation et l’augmentation des tensions sociales dans un contexte d’insécurité alimentaire et énergétique croissante. Ces facteurs contribuent à la révision à la baisse de la croissance à 2,0 % en 2023, soit 0,5 point de pourcentage de moins que prévu en avril.

Reprises inégales, pressions inflationnistes communes

La force des reprises post-pandémie a varié dans la région. Le rebond mondial des prix des produits de base après le creux de la pandémie, renforcé par la guerre en Ukraine, a généralement soutenu la reprise des exportateurs de produits de base (certaines économies d’Amérique du Sud), tout en limitant celle des pays qui dépendent davantage des importations de produits de base (Amérique centrale et économies des Caraïbes tributaires du tourisme). La tendance à la hausse des prix des produits de base semble s’inverser, à mesure que les conditions financières mondiales se durcissent.

Parmi les plus grandes économies, le Chili et la Colombie ont connu un rebond particulièrement dynamique, propulsé par une forte croissance des services, en partie grâce aux mesures de relance budgétaire prises fin 2021, tandis que la production économique du Mexique n’a pas encore retrouvé son niveau d’avant la pandémie, les services et la construction restant à la traîne.

Les économies des Caraïbes sont également en retard dans leur reprise, le tourisme n’ayant pas encore retrouvé son niveau pré-pandémique, malgré le récent rebond. En revanche, l’Amérique centrale, le Panama et la République dominicaine ont déjà dépassé leur niveau de production pré-pandémique, grâce à la reprise rapide aux États-Unis, à la vigueur des exportations et des envois de fonds, ainsi qu’à des politiques de soutien.

En revanche, l’inflation s’est accélérée dans toute la région, dans un contexte de rebond de la demande intérieure, de perturbations persistantes des chaînes d’approvisionnement et de hausse des prix des produits de base. Les banques centrales ont resserré leur politique monétaire de manière appropriée pour contenir les effets de second tour et ancrer les anticipations d’inflation à plus long terme. Mais l’inflation pourrait s’avérer persistante à la suite de l’aggravation des chocs et de l’élargissement des pressions sur les prix.

Dans le même temps, après le retrait l’année dernière des mesures de relance liées à la pandémie, la politique budgétaire de la plupart des pays est largement passée à une position neutre en 2022. Cela devrait permettre d’asseoir les équilibres budgétaires sur une base plus durable et aider la politique monétaire à contenir les pressions inflationnistes.

Des conditions mondiales difficiles

Avec la montée de l’inflation dans le monde et le resserrement des conditions financières par les banques centrales des économies avancées, la demande mondiale s’affaiblit. Les prévisions de croissance pour 2023 ont été considérablement revues à la baisse, passant de 2,3 à 1,0 % aux États-Unis et de 2,8 à 1,8 % au Canada. Avant même le plein impact du resserrement financier, la croissance de ces économies était en train de décélérer, ce qui a entraîné une révision à la baisse de nos prévisions de croissance pour 2022, de 3,7 à 2,3 pour cent pour les États-Unis et de 3,9 à 3,4 pour cent pour le Canada.

Dans un contexte de resserrement monétaire mondial et d’incertitude économique accrue, les conditions financières extérieures de l’Amérique latine et des Caraïbes se dégradent, entraînant une hausse des coûts d’emprunt et des pressions monétaires. En outre, et reflétant en partie le ralentissement mondial, les prix de certains produits de base ont chuté et devraient continuer à baisser. Avec le temps, cela pourrait apporter un soulagement bienvenu aux pressions inflationnistes mondiales, mais au prix de nouveaux défis pour la région.

Perspectives d’inflation

Comme ailleurs, les pressions sur les prix dans la région devraient rester élevées pendant un certain temps, comme l’indiquent nos prévisions d’inflation de 12,1 et 8,7 % pour 2022 et 2023, respectivement, les taux les plus élevés de ces 25 dernières années. Cela signifie que nous prévoyons que l’inflation dépassera la limite supérieure des fourchettes cibles des banques centrales d’environ 400 points de base, en moyenne, dans les cinq plus grandes économies d’Amérique latine (Brésil, Chili, Colombie, Mexique et Pérou) d’ici la fin de l’année, et restera en dehors de la fourchette cible pendant une partie de l’année prochaine.

Un nouvel affaiblissement de la monnaie – en particulier si les conditions financières mondiales se durcissent encore – et des pressions salariales croissantes, ainsi que les mécanismes d’indexation existants dans certains pays, pourraient entraîner de nouvelles pressions inflationnistes.

Naviguer dans des vents changeants

La persistance de l’inflation dans un contexte de ralentissement de l’activité économique et de chute des prix des matières premières rendra l’élaboration des politiques plus difficile.

Les responsables politiques doivent rester concentrés sur la préservation de la stabilité macroéconomique et de la cohésion sociale. Dans un contexte de dette publique post-pandémique élevée et de hausse des taux d’intérêt réels, la politique budgétaire devra s’attacher à renforcer les équilibres budgétaires et à assurer la viabilité de la dette, tout en continuant à soutenir les personnes les plus vulnérables par des mesures ciblées et, si nécessaire, temporaires, pendant une période de croissance ralentie et d’inflation élevée.

Parallèlement, la politique monétaire doit continuer à se concentrer sur la maîtrise de l’inflation et l’ancrage des anticipations d’inflation. Cette démarche, associée à une communication claire, restera essentielle pour préserver la crédibilité durement acquise des banques centrales.

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